Ameriški dolar se je v zadnjih dneh znašel v središču pozornosti svetovnih trgov. Valuta, ki velja za globalni varnostni steber in investitorsko zatočišče, trenutno doživlja enega najslabših tednov leta 2025. Razlog je jasen: trgi vse bolj stavijo na to, da bo ameriška centralna banka Federal Reserve že decembra začela cikel zniževanja obrestnih mer.

Dolarjev indeks se je po petih zaporednih dneh padanja sicer rahlo popravil, vendar ostaja na poti največjega tedenskega padca po juliju. Medtem ko se ameriška ekonomija ohlaja, vlagatelji vidijo možnost, da Fed preide iz dolgo trajajočega obdobja restriktivne monetarne politike v fazo sproščanja. To pa nemudoma vpliva na valutno dinamiko in razpoloženje na svetovnih trgih.

Trenutne projekcije kažejo presenetljiv skok pričakovanj: kar 87 odstotkov trga verjame, da bo Fed 10. decembra znižal obrestne mere za četrt odstotne točke. Pred samo tednom dni je ta verjetnost znašala komaj 39 odstotkov, kar ponazarja, kako hitro se lahko spremeni globalni finančni sentiment.

Težave in nizka likvidnost povečujejo negotovost

Dodatno negotovost je povzročila tudi nenadna tehnična napaka v trgovalnih sistemih CME Group, zaradi katere je prišlo do začasne prekinitve trgovanja z več valutnimi pari in instrumenti obrestnih mer.

Ker se trgovanje v ZDA odvija v prazničnem ozračju, likvidnost naravno upada. To pomeni, da so trgi še bolj občutljivi na vsako motnjo – bodisi tehnično ali makroekonomsko.

Donos na desetletnih ameriških obveznicah se je po petdnevnem padanju sicer rahlo odbil, a vlagatelji ostajajo previdni. Dokler Fed ne poda jasnih smernic, se nihče noče izpostavljati pretiranemu tveganju. In prav ta previdnost je eden ključnih razlogov, zakaj dolar izgublja del svoje moči.

Jen ponovno pod močnim pritiskom

Na azijskih valutnih trgih vlada mešano razpoloženje.

Japonski jen, ki je bil zadnja leta pod silovitim pritiskom depreciacije, tudi tokrat ni izjema. Valuta je nihala med rahlimi dobički in ponovnim padcem, saj vlagatelji spremljajo namige o morebitni valutni intervenciji japonskega ministrstva za finance.

Večje zanimanje vzbuja tudi svež državni stimulativni paket, ki naj bi pospešil gospodarsko aktivnost. A presenetljivo visoka inflacija v Tokiu je analitike pripeljala do mnenja, da bi Bank of Japan lahko nadaljevala z monetarnim zaostrovanjem. Če se to zgodi, bi jen v prihodnjih mesecih lahko doživel eno svojih najmočnejših obdobij po letih oslabljenosti.

Evro in funt ostajata stabilna

Evro je zdrsnil na 1,158 dolarja, a ostaja znotraj območja stabilnosti, ki ga podpira ponovna intenzifikacija diplomatskih aktivnosti med ZDA in Ukrajino.

Povsem drugačna zgodba se odvija v Združenem kraljestvu – britanski funt je namreč na poti do najboljšega tedna po avgustu. Trgi so pozitivno ocenili novi britanski proračun, ki prinaša okoli 26 milijard funtov dodatnih davčnih prihodkov. Proračunska stabilnost pogosto pomeni tudi valuto, v katero vlagatelji radi usmerijo del kapitala.

Na drugi strani sveta avstralski in novozelandski dolar vzdržujeta relativno umirjeno volatilnost. Še posebej močan je položaj Nove Zelandije, saj ji je uspelo ustaviti nadaljnje pričakovanje zniževanja obrestnih mer – to pa valuto naravno podpira.

Možen preobrat monetarne politike

Čeprav geopolitična napetost med Japonsko in Kitajsko še vedno odmeva, so globalni valutni trgi trenutno osredotočeni predvsem na dogajanje v ZDA.

Če Fed res preide iz restriktivne politike v fazo sproščanja, bo to močno zaznamovalo valutne trge. Znižanje obrestnih mer običajno pomeni šibkejši dolar, kar lahko povzroči:

– rast cen surovin, ki so denominirane v dolarjih,

– premike v portfeljih globalnih vlagateljev,

– okrepitev valut držav z višjimi obrestnimi merami,

– povečano volatilnost pri valutnih parih, občutljivih na tveganja.

Zaradi prazničnega obdobja in s tem zmanjšane likvidnosti pa je trgovanje v naslednjih tednih lahko še posebej občutljivo. V takšnih razmerah lahko že majšna makroekonomska objava sproži hitre, impulzivne premike.

Kaj bo določilo usodo dolarja v prihodnjih tednih?

V prihodnjih tednih bo dinamiko ameriškega dolarja v največji meri oblikovala serija ključnih makroekonomskih kazalcev ZDA – zlasti inflacijski podatki, gibanje zaposlenosti, dinamika potrošnje in stanje industrijske proizvodnje. Ti indikatorji bodo trgom dali jasnejši signal o tem, ali je Federal Reserve resnično na pragu monetarnega preobrata.

Nadaljnja postopna oslabitev dolarja

Najverjetneje, kar trenutno odražajo terminske tržne projekcije, je postopno nadaljevanje oslabitve dolarja. Če bodo prihajajoči podatki potrdili nadaljnje umirjanje gospodarske aktivnosti in vztrajno zniževanje inflacijskih pritiskov, bo to Fedu omogočilo bolj samozavesten prehod v ciklus zniževanja obrestnih mer.

Takšen premik monetarne politike tradicionalno zmanjšuje donosnost dolarjevih obvezniških naložb in posledično zmanjšuje globalno povpraševanje po ameriški valuti. Ob tem se krepi interes vlagateljev za valute z višjimi realnimi donosi ter za tveganj bolj naklonjena sredstva.

Kljub temu ostaja ameriški dolar temelj svetovnega finančnega sistema: njegova vloga globalnega likvidnostnega kanala in varnega zatočišča se ne bo spremenila čez noč. Zato je trenutno oslabitev bolj verjetno razumeti kot tržno prilagoditev monetarnim pričakovanjem, ne kot začetek strukturnega padca vrednosti.

V tem kontekstu bodo prihodnje smernice Federal Reserve odločilne. Fed bo s svojo komunikacijo določil, ali so trenutni premiki na valutnih trgih zgolj kratkoročna korekcija ali uvod v daljše obdobje šibkejšega ameriškega dolarja.