Ameriški senat je znova prestavil eno najpomembnejših zakonodajnih odločitev za prihodnost digitalnih sredstev. Senatni odbor za bančništvo v letu 2025 ne bo izvedel ključnega zakonodajnega glasovanja o zakonu, ki bi uredil strukturo kripto trga v Združenih državah. Obravnava se tako seli v začetek leta 2026, kar pomeni nadaljevanje regulativne negotovosti za celotno industrijo digitalnih sredstev.

Zamuda ima širše posledice, saj podaljšuje nejasnosti glede delitve pristojnosti med ameriško Komisijo za vrednostne papirje in borzo (SEC) ter Komisijo za trgovanje z blagovnimi terminskimi pogodbami (CFTC). Prav ta razmejitev je že več let eden največjih izzivov za kripto podjetja, vlagatelje in regulatorje.

Odbor za bančništvo prestavlja odločitev

Senatni odbor za bančništvo je potrdil, da v tekočem letu ne bo izvedel tako imenovanega markupa, torej formalne obravnave zakona z amandmaji in glasovanjem znotraj odbora. Gre za ključno fazo zakonodajnega postopka, brez katere zakon ne more napredovati proti plenarnemu glasovanju.

Po poročilih ameriških medijev odbor nadaljuje dvostranska pogajanja, cilj pa ostaja priprava besedila za obravnavo v začetku leta 2026. V praksi to pomeni, da se zakonodajni proces pred koncem kongresnega mandata ustavlja, kripto industrija pa v novo leto vstopa brez jasnega časovnega okvira za regulatorne spremembe.

Zakon določa pravila trga

Zakon o strukturi trga digitalnih sredstev naj bi odgovoril na vprašanja, ki že več let povzročajo pravno negotovost in regulatorne spore v ZDA.

Osrednje vprašanje je, kdo je glavni regulator kripto trga. SEC in CFTC si že dolgo različno razlagata, kateri digitalni produkti sodijo pod njuno pristojnost. Brez jasne zakonske podlage se regulacija pogosto izvaja prek izvršilnih postopkov in sodnih sporov, kar ustvarja okolje, v katerem podjetja težko dolgoročno načrtujejo poslovanje.

Industrija potrebuje predvsem stabilne pravne definicije. Jasno razmejitev med digitalnimi dobrinami in vrednostnimi papirji, predvidljiva pravila za registracijo borz in posrednikov ter enotne standarde za varstvo potrošnikov. Brez teh temeljev kripto trg deluje v sivem območju, kjer se pravila pogosto uporabljajo retroaktivno.

Razlogi za zamudo zakonodaje

Preložitev zakonodajnega postopka je posledica več dejavnikov. Prvi je omejen zakonodajni koledar ob koncu leta, saj je decembrski kongresni urnik tradicionalno skrajšan zaradi praznikov. Če obravnava ni pravočasno uvrščena na dnevni red, se samodejno prestavi v naslednje leto.

Drugi razlog so nedokončana dvostranska pogajanja. Zakonodajalci si prizadevajo za kompromisno besedilo, ki bi imelo podporo obeh političnih polov, kar praviloma zahteva dolgotrajna usklajevanja.

Tretji dejavnik so vzporedne pobude drugih senatnih odborov. Odbor za kmetijstvo, ki nadzira CFTC, je že predstavil razpravni osnutek, ki bi razširil vlogo CFTC pri regulaciji digitalnih dobrin. Različni osnutki pomenijo dodatno usklajevanje, preden lahko nastane enoten zakon.

Podaljšana regulativna negotovost

Zamuda ne pomeni opustitve zakonodaje, pomeni pa, da se obdobje regulativne nejasnosti podaljšuje. To ima neposredne posledice za trg.

Podjetja ostajajo v okolju povečanega pravnega tveganja. Brez jasnih pravil težje načrtujejo razvoj produktov, naložbe in širitev poslovanja, zlasti na ameriškem trgu. Hkrati postane trg bolj občutljiv na izjave regulatorjev, saj lahko vsaka napoved ali neuradna informacija povzroči kratkoročne tržne premike.

Poleg tega se povečuje relativna privlačnost jurisdikcij z jasnejšimi pravili. Čeprav ZDA ostajajo največji kapitalski trg, regulatorna predvidljivost postaja vse pomembnejši dejavnik pri strateških odločitvah podjetij.

Regulacija kot proces, ne dogodek

Primer ameriške zakonodaje jasno kaže, da regulacija digitalnih sredstev ni enkraten dogodek, temveč dolgotrajen proces. Dva pojma sta pri tem ključna.

Markup predstavlja prehod iz neformalnih pogajanj v formalno zakonodajno obravnavo. Dokler do te faze ne pride, zakon ostaja zgolj osnutek brez pravnega učinka.

Delitev pristojnosti med SEC in CFTC pa je temeljni strukturni problem. Dokler ta meja ne bo jasno zakonsko določena, bo ameriški kripto trg deloval pod različnimi interpretacijami, kar ustvarja stalno pravno napetost.

Leto 2026 kot novo prelomno leto

Preložitev zakona o strukturi kripto trga na leto 2026 pomeni, da bo ameriška kripto industrija še vsaj eno leto delovala brez celovitega regulatornega okvira. Hkrati pa ostaja jasno, da se razprava nadaljuje in da politična volja za ureditev področja obstaja.

Za kripto trg to pomeni obdobje potrpežljivosti, za vlagatelje pa priložnost, da bolje razumejo, kako globoko so digitalna sredstva prepletena s politiko, zakonodajo in institucionalnimi odločitvami. Prav to razumevanje bo v prihodnjih letih ena ključnih konkurenčnih prednosti.